新疆阿克苏地区重要输变电工程投运

除了欧洲外，市场预期美国联储局会进行第三度的量化宽松政策。

这一事件，看似偶然，实则必然。但只要欧美经济不出现深度衰退，我国对其出口可以保持一定增长。

近期金融市场波动导致以石油为代表的大宗商品价格大幅下跌，这有利于减轻我国面临的输入性通胀压力。而且，当前发达国家的通货膨胀已经开始抬头，货币政策也面临着物价上涨压力的约束。美欧经济陷入长期低迷的可能性加大经过这次信心危机的冲击，世界经济复苏前景变得更加黯淡。进一步提升参与全球经济治理的层次和水平，在未来国际经济秩序的变革当中抢占有利位置。中长期则以应对美元地位下降为重点，一是继续采取外汇储备多元化战略，增持优质外国企业债券和股票，增持部分增长前景较好、投资收益较高的新兴经济体债券。

资产缩水又会通过财富效应影响企业投资和居民消费，使实体经济受到冲击。但对美元持续贬值、欧债危机恶化的风险，应提前做好应对预案。且不说这些数据真实性如何，大量企业涉足民间借贷是不争的事实。

银行准入有很高门槛，短期内不可能改变，不过地方政府至少可以在非银行金融机构方面做些文章。要么借高利贷去搞多元扩张，投资房地产。据了解，跑路的老板几乎都参与了民间借贷，他们放弃主业，要么办起担保公司专放高利贷。1毛甚至1毛以上，并非少见。

一般企业委托贷款，利率都在20％。笔者认为，这主要就是放低金融机构的准入门槛，允许更多民间资本进入金融领域，成立更多中小型金融机构。

所以经常造成一些资产价格间歇性的、非正常地上涨。这对企业来讲，什么事情不做就可坐收渔利，何乐不为？这下连上市公司也坐不住了，将大量资金投入信托与银行理财产品。据温州市人行在7月公布的《温州民间借贷市场报告》，温州民间资本超过6000亿元，每年增速14％。（作者系浙江财经学院金融学院副教授，经济学博士） 进入专题： 温州民间借贷 。

据报，浙江今年前9个月共发生228起企业主逃逸事件，温州以84起居首。民间借贷利率也处于阶段性高位，年综合利率水平为24.4%。因此，从今后发展方向上看，以笔者之见，浙江应着力发展中小型金融机构，这不仅是解决融资问题，更重要的，这也是企业转型升级的需要。其实，私企老板跑路事件早在4月就已频频出现，只不过9月最为集中。

本来，国家之所以在金融准入方面管制十分严厉，主要是考虑到银行过度民营化导致金融风险放大，形成较大的社会问题，影响社会稳定。只是今年此类事件更为集中，事态也更为严重。

温州市大约89％的家庭个人和59％的企业都参与了民间借贷。这就是为什么温州私营老板会接二连三集中出现跑路的一个重要原因。

但解决民间融资乱象的根本措施在于改革我国的金融体制。由于银行贷款困难，民间借贷收益比企业家辛辛苦苦办实业来钱要快，逐利的民间资本自然毫不犹豫地投入其中。温州间借贷市场目前处于阶段性活跃时期，估计市场规模约1100亿元，占银行贷款的20％。有好事者在温州论坛上整理出一张温州老板胜利大逃亡名单。最直接的原因，主要是在通胀预期不下的情况下，货币当局采取紧缩的宏观调控政策。要化解民间借贷的风险，光靠堵是不管用的，主要还通过疏导

WIND资讯的统计数据显示，9月底上海银行间6个月同业拆放利率高达5.3%、长三角6个月票据贴现利率高达13%，资金市场利率之高均创下历史纪录。通常只有财务状况良好的上市公司才能获准发行公司债券， 9月份以来大多数公司债出现深幅杀跌，显然不是因为违约风险所致，这种大面积的杀跌行为也表明，市场恐慌情绪是债券市场惨跌的主要原因之一。

因此，如果当地政府能如期履行相关协议，该期债券就没有违约之虞。在债券市场惨烈杀跌的同时，沪深股市也大幅下跌，上证综指9月份下跌8.1%，创今年以来月度最大跌幅。

在当前日渐趋紧的货币政策环境下，即使积极的财政政策基调不改，债券市场的雪崩大幅削弱了地方政府债务融资能力，土地财政也难以为继。在债券市场，1%的单日跌幅就已经是大幅下跌。

很多中小企业在银行贷款到期后无法续贷，被迫转向民间借贷市场。今年1-8月，固定资产投资完成额累计同比增长25%，其中地方项目同比增长28.1%，显示地方政府主导的投资仍保持高速增长，而地方政府投资高度依赖债务融资。今年前8月，我国财政收入同比上升30.9%，且政府拥有大量国有资产，包括上市公司股权。进入9月份，股市与债市出现了连袂跳水的走势。

随着房地产调控的持续，中国房地产十年牛市已渐入尾声（见笔者年初撰文《中国房地产十年牛市已到尽头？》 ），土地财政已难以为继。目前交易所债券市场城投债券到期收益率大于7%的达一百多家，占沪深两市城投债券的近一半。

实体经济的资金短缺同时也在向资本市场传导：一方面部分企业为缓解资金紧张，减持股票和债券。于是，9月份债市创历史最大跌幅、股市创今年以来最大跌幅，民间高利贷崩盘、中小企业资金链断裂…… 告别地方政府投资高增长 城投债雪崩虽然并不会由此引发一轮地方债务危机，但很可能意味着长期以来地方政府依赖土地财政和债务融资双轮驱动的投资高增长模式的终结。

股市与债市由一对跷跷板变成了一颗青藤上结出的一对苦瓜儿，这表明资金面高度紧张很可能是当前资本市场大幅下跌的根本原因。实际上，随着4万亿投资计划的结束，今年以来中央项目固定资产投资已呈负增长之势，预计未来地方政府投资的增速也将逐步回落。

城投债雪崩：中国版债务危机蓄势。流动性不足：股市债市同时暴跌的元凶 在流动性正常的情况下，股票市场与债券市场通常表现为一对跷跷板，当股票市场走弱时，部分低风险资金会撤离股市、进入债市，推动债市走强，当股票市场走强时，又会吸引部分资金从债市转入股市，使债市趋弱。我国政府总体负债率仍远低于西方国家，政府财政收入仍呈大幅增长态势。城投债为何出现如此大面积惨烈杀跌？ 这是否预示着一轮地方债务危机即将爆发？ 暴跌背后的恐慌情绪 分析显示，违约风险并非是本轮债市杀跌的元凶： 1. 城投债大多为09年以来发行，债券剩余期限还有多年 债券市场恐慌性杀跌的9月29日，跌幅前十的债券的剩余期限均在5年以上，短期内并无偿付债券本金的压力，债券发行人只需按年支付利息即可。

因此，短期内债券违约的可能性很小。虽然准备金分期缴纳，但对市场本已日渐枯竭的流动性无疑是釜底抽薪。

粗略估算，保证金纳入存款准备金缴存范围，预计约冻结银行资金9000亿元，相当于3次上调银行业存款准备金率。这或许成了压死骆驼的最后一根稻草。

地方政府若偿债能力出现问题，优先考虑的很可能是变卖其所持的国有资产。当周中国两市跌幅榜前10支债券跌幅均在10%以上，其中由云南省红河州、楚雄州城投公司发行的10红投02债、10楚雄债分别以高达13.1%、12.3%的周跌幅领跌市场 在债券市场极度恐慌的9月29日，上交所债券市场跌幅榜前十的债券跌幅均在6%以上，11淮北债以高达8.81%的单日跌幅领跌市场。